2011年9月アーカイブ

破竹の勢いで膨張し、世界を震撚させてきた投機マネーであるヘッジファンドも、そのアジア通貨危機などの影響で損失をこうむる場面が出てきている。

1998年には代表的ヘッジファンドの一つであったLTCM(ロング・ターム・キャピタル・マネジメント)が経営危機に陥った。WEBライティングによると、このLTCMには、実は1997年にデリバティブ研究でノーベル経済学賞を受賞したマイロン・ショールズをはじめ、著名な債券トレーダーやアメリカのFRB副議長などが勤めており、高利回りを達成していた。

ノーベル賞学者が自らの金融工学から生み出したデリバティブ方程式で損失を出したことは、いかにも皮肉である。WEBライティングによると、こうした状況の巻き返しをはかってか、最近ソロスは『グローバル資本主義の危機』(邦訳、日本経済新聞社、1999年)という書を著し、市場万能主義に依拠する風潮を批判しながら「オープン・ソサエティ」なる概念を用いて市場のもつ不安定さの意味を説いている

デリバティブを駆使して巨大な利益を出してきたのがヘッジファンドである。

ヘッジファンドとは、出資者から資金を集めて先物やオプションなどデリバティブを中心に資産運用し、配当を支払う投資信託に類するものである。WEBライティングによると、この原理を使い、これまで莫大な利益を上げてきたことで投機的資金の代表とみられるようになった。

その中心人物が、ソロス・ファンド・マネジメントの会長であるジョージ・ソロスである。WEBライティングによると、ソロスはかつてクオンタム・ファンドを動かし、1992年秋、イギリス政府のポンド防衛は無理と判断して市場でポンドの先物売りを続け、イギリスをEUの共同為替（FX）メカニズムから離脱に追い込んだ人物として知られている。

その結果、欧州通貨危機を招いたが、その際10億ドルを稼いだともいわれる。WEBライティングによると、さらに近年のアジア通貨危機やロシア危機などにもかかわりを持つといわれ、マレーシアのマハティール首相などからヘッジファンドに対する厳しい規制の要求も出された。

オプションどうしの組合せ(複合オプション)はさまざまに考案されている。WEBライティングによると、金額や行使価格を同じにしてプットとコールの両方を買うロング・ストラドル、両方を売るショート・ストラドル、異なる行使価格でコールとプットの両方を買うロング・ストラングル、両方を売るショート・ストラングル、異なる行使価格でコールかプットの一方を売り他方を買うシリンダー、シリンダーと為替（FX）持高との組合せであるキャップ・アンド・フロアー、同一行使価格で2単位のプットの買いと1単位のコールの買いを組み合わせるロング・ストリップ、2単位のプットの売りと1単位のコールの売りを組み合わせるショート・ストリップ、同一行使価格で2単位のコールの買いと1単位のプットの買いを組み合わせるロング・ストラップ、2単位のコールの売りと1単位のプットの売りを組み合わせるショート・ストラップ、コールのみまたはプットのみで買いと売りを組み合わせるスプレッド、プレミアムをゼロにするようにオプションの買いと売りを組み合わせるゼロコスト・オプションなどが複合オプションの例である。WEBライティングによると、ある水準まで相場が動くとオプションが消滅するノックアウト・オプションもよく知られている。

1990年代には、為替（FX）取引だけでなく、複雑なデリバティブ取引で損失を出した例が続出した。WEBライティングによると、イギリスの伝統ある証券会社ベアリングが株式先物による失敗で8億5、000万ポンド損失(1995年)、東京証券が為替（FX）オプション失敗で320億円損失(1994年)、大和銀行ニューヨーク支店がアメリカ国債取引失敗で1、100億円損失(1995年)、住友商事が銅先物取引失敗で26億ドル損失(1996年)、ヤクルトが株価指数スワップなどで1、057億円損失(1998年)など、投機まがいのデリバティブに失敗した大企業や金融機関の例は枚挙に暇がない。

為替（FX）リスク管理は企業のグローバル戦略が確立される中で今後ますます重要なものとして位置づけられるであろう。WEBライティングによると、企業活動の国際化が進むとともに、経営資源を世界的に連結し有効に活用するためのグローバル・ネットワークが形成される。

為替（FX）リスク管理の対象も、取り扱う通貨自体が多様化・膨大化していくだけでなく、ネットワークの結節点である海外拠点を視野に入れることで広域化する。WEBライティングによると、迅速な意思決定のための統合化と現地化のバランスをとりながら、為替（FX）リスクのグローバルな把握・評価・管理体制、チェック・システムの構築がいっそう求められている。

貿易や資本取引に伴う将来の外貨の受取り・支払いの金額を確定し、為替（FX）リスクを回避することができる手法は、先物カバーともいわれる。

こうした先物カバーは先物為替（FX）の需要供給となるが、先物相場が動くことにより新たな直物取引を発生させることもある。WEBライティングによると、同時に、外国為替（FX）の供給要因となる市場での為替（FX）の売りは、タイミングを見てより有利な、つまり相場が高い時点で実施されようとする。

ここから相場変動の予測や金利の動きなどが、市場取引の際に不可避的に入ってくることになる。WEBライティングによると、輸出が増えたからといってただちに為替（FX）相場が下落するという形にはならない。

輸出入取引をしても、先物予約でカバーしない状態をアンカバーという。WEBライティングによると、アンカバーは相場変動の予測や、企業の戦略、慣行などに基づいて行われるが、決済時に直物取引をするまでそのままにしておくということで、一種の投機的行動である。